通脹掛勾債券負利率的啟示

文章日期：2010年11月3日

長和系主席李嘉誠近一年來多次表示，由於預期將來通脹重現，所以長線而言，買樓錯不了，而近日嘉華主席呂志和接受《明報》訪問時也表示，本港樓價將隨通脹繼續上升，市民有錢、有需要便可入市。

到底李嘉誠和呂志和的說法，有沒有道理？筆者認為，可以參考上周的一宗國際金融新聞，自有一定啟示﹕

上周一美國財政部拍賣新一批抗通脹債券——通脹掛債券（TIPS），首度出現中標收益利率為負值的不尋常情況（見圖），反映投資者正憂慮高通脹的來臨，寧可暫時倒貼錢予美國政府，也希望持有不用擔心未來會遭高通脹蠶食的抗通脹資產。

今次是TIPS利率歷史上首度出現負值。與傳統美國國債不同，TIPS的本金和派息都會隨通脹調整，若美國消費物價指數（CPI）上升，本金和派息都會增加，確保債券不被通脹蠶食。舉例說，若投資者買入面值100美元的10年期TIPS，利率為CPI加5厘，而當CPI顯示過去6個月CPI為2%時，投資者將獲得7厘的年利率。

美國財政部上周一出售總值100億美元的5年期TIPS，結果拍賣成交利率竟為-0.55厘，而長線機構投資者認購了當中的39％，高於過去6次拍賣TIPS的平均值（30％）。投資者甘願買入利息為負數的TIPS，主要是他們預期未來通脹將急升，以至能補償這個負利率的損失之餘，還能有賺。

事實上，美國即將又大開印鈔機，推出第二輪貨幣量化寬鬆（QE2）措施，當貨幣供應無限量的增加，通脹壓力遲早重臨，屆時現金購買力自必被蠶食，則市民為了自保而早早購入「磚頭」，自必有利樓價得到支持。

不過，大家也應聽一聽呂志和的忠告，有錢買樓自住可以，投資也未嘗不可，「但你們（市民）不要炒，有錢就去買，不要去炒……一炒便是泡沫，你炒便是代表你不夠錢。」

呂志和又警告，豪宅價格太貴，市民不應沾手：「你們（市民）不要沾，那些是給特殊階級買的，人家賺10億，花1億元買樓不是問題！你們應該想中級、低級單位，買樓要買些可以負擔的，那些豪宅便讓它升吧！」

撰文﹕陸振球 （明報地產版主管）